钮文新:货币政策切忌让市场产生差异化理解

辽宁通用重型机械股份有限公司(原辽宁通用煤机装备制造股份有限公司)

2019-01-24

   丁思摄  “朝格组合”乐队2010年成立于兰州,音乐素材多取自蒙古族游牧民歌,音乐风格偏向原生态,唱法上加入呼麦、长调元素。乐队成员巴依勒格介绍说,在古代,蒙古草原本就是“草原丝绸之路”必经之地,是丝绸之路的重要组成部分,乐队演奏的曲目多与马有关,加上乐队一贯坚持的苍茫、悠远的格调,正好与本次文物展的主题相契合。  参观结束后,许得锋说,甘肃是古丝绸之路上的重镇,交通的畅通,不仅为甘肃带来了经济的发展,更促进了当地和外界的人文交流往来,这次的展览让我们再次认识到了甘肃地理位置的重要性;加上现场演奏的纯朴民族音乐,好像有一种感召力,召唤着我们回到了古代,再次感受当时丝绸之路的繁荣,这样的展览和演出都非常棒。  据悉,本次展览由甘肃省文物局指导,甘肃省博物馆主办。

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文|钮文新1月份,央行将通过1个百分点的降准释放万亿元基础货币。

按照此次降准规则,万亿元基础货币将有7000亿元对冲到期MLF,而真实投放给市场的基础货币将达8000亿元。

问题是:央行真释放了8000亿元基础货币?这当中恐怕需要央行给出更为客观地评价。 首先,以降准对冲MLF的收短放长行为,市场将大致减少多少短期流动性需求,以此告诉市场,不要过于担心M2增速减缓;其次,非金融机构在央行的存款去年11月份达到12446亿元,较10月上升近2500亿元,12月估计至少还有1000亿元的提高,这是央行上收第三方存款机构交易保证金所形成的存款,其所针对的问题是:这次降准对冲掉这部分货币回笼后净投放多少?第二,降准释放的流动性会不会受到财政存款增加的影响?笔者认为,上述问题需要央行给出准确计算,让所有市场参与者明明白白,否则会导致许多市场猜测。 比如有报道说,1月份财政税收上存央行将达7000亿元,大致对冲了降准所释放的基础货币;再比如,因为央行对冲操作,形松实紧,因而导致一个严重后果:按照形松看,货币政策效率边际递减,甚至给人以失效之感,并使得一些只会看表面的经济学家唱衰货币政策。

笔者当然认为这次降准无论如何都会向市场注入一定数量的基础货币。 第一,收短放长所形成的基础货币结构转变,必然导致市场长期资金增加、短期资金需求减少,从而表达为货币市场短端利率下降,金融流动性增加;第二,就算财政存款增加货币回笼,但财政存款毕竟是要花出去的钱,只是时间问题;第三,因为交易保证金上收,所以第三方支付机构对这部分资金失去利益诉求,过去过大的规模存在降低预期。

总之,全面观察之后,基础货币净投放还是可以确认的。

但央行需要给出更加权威、更加精准的计算数据,这是避免市场妖言惑众的关键。 货币政策是公共政策,切忌市场产生差异化理解。

正因如此,美联储在货币政策产生变化之时,都需要很长时间和市场沟通。 表面看这是尊重市场,但实际上,这是货币政策在执行过程中必不可少的重要环节。 不只是政策方向,更重要的是政策力度,只有市场所有参与者对方向和力度有了正确认知,市场才会对政策作出积极、有度、有序的准确反馈,才会避免市场出现恐慌、无序、过激等不良行为。

更重要的是,出现货币政策(公共政策)的差异化理解,是对中小投资者合法权益的侵害。 大机构数据齐全,其专家每天都在研究,它们都可以非常准确地计算出货币政策是松是紧,但中小投资者不行,他们只会依据表面现象体会央行意图,所以,如果出现明暗不一的政策氛围,那广大中小投资者就很可能变成被鱼肉的对象。

所以,恳请央行拿出更多的耐心,重要的话说3遍、5遍、10遍并不多,不厌其烦地回答市场困惑,细致入微地体恤市场关切,这才能有效管理好市场预期。

货币政策属于公共政策,必须让公众透彻明了,越准确越好,尤其是涉及资本市场的公共政策,市场对政策理解的准确性,决定了资本定价的准确性。